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三一国际珠海工厂调研纪要:大港机进入快速更新周期 维持买入评

发布时间:2019-05-20 11:39 来源:未知 编辑:admin

  ■ 公司预计珠海生产基地 2 期工程将在 2-3 年完成,对应产能 150 亿元人民币,2 期部分工程或于 2020 年完成以支持大港机强劲的订单需求

  ■ 我们认为公司收入增长的动力来自于产品周期上行和产品线的扩张, 其成长性和抗周期能力均优于同业。我们维持公司 17 倍 2019 年预测市盈率目标价乘数和 4.89 港元目标价,维持买入评级

  公司认为目前是港口进入自动化和智能化改造的加速推进期,而公司可提供“3+2”的全套服务(“3”:无人化智能化的岸桥和场桥及电动集卡; “2”:管理软件和智能服务)。根据公司估算,全球约有 3 万台场桥,其中中国约有 1 万台,长期来看均需要智能化改造,目前改造价格约为 400-600 万元人民币,仅自动化改造全球就对应 1,200-1,800 亿元人民币的市场规模(中国制造商是该市场的主要参与者)。需要特别强调的是,公司进入大港机市场仅 4 年时间,2018 年对应市场占有率仅为 5% 左右。公司港机屡获马斯基(AMKAF.OO)及和记黄埔港口的订单,目前正在与 PSA 和 DP World(DPW L)建立初步的合作。至此公司已与全球 7 大码头运营商中的 5 个建立了联系,在互相建立信任后订单有望快速增长。公司预计 2020 年的订单规模将至少达到 20 亿元人民币。

  公司 2019 年美国地区收入预计不超过 2 亿元人民币,占总收入预测的 2%。但美国将是公司的重型叉车和伸缩臂叉车的最重要潜在市场。三一集团拥有美国生产基地,公司可以选择在美国组装,由于部分核心零部件可以在美国本地采购,整体成本预计不会有大幅影响。 同时对标美国同类产品价格,公司毛利率将达到 60%,而公司目标毛利率较高的掘进机毛利率只维持在 34%左右,公司产品价格优势明显。公司近期仍有样机发往美国。

  公司于 2018 年推出了纯水支架、宽体矿车、抓料机、重型叉车、伸缩臂叉车和电动集卡等一系列新产品。根据行业数据和我们的估算,公司 2018 年矿用设备板块收入占国内市场的 4.1%,公司 2018 年物流设备板块收入占全球市场的 3.1%。市场空间巨大。我们维持公司盈利预测和 17 倍 2019 年预测市盈率目标价乘数,对应 4.89 港元目标价,维持买入评级

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